當(dāng)前，正處于經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)吃勁的節(jié)點(diǎn)，為鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，依法盤活地方專項(xiàng)債限額空間的政策舉措得到進(jìn)一步明確——高層要求依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢。

業(yè)內(nèi)人士表示，依法盤活地方專項(xiàng)債限額空間，是維持財(cái)政政策力度、支持?jǐn)U大有效投資、鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)的重要舉措。當(dāng)前，債券供給壓力不大、發(fā)行成本較低、流動(dòng)性持續(xù)充裕，正是盤活地方專項(xiàng)債限額空間、增加專項(xiàng)債發(fā)行的有利時(shí)機(jī)。在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策接續(xù)發(fā)力的背景下，四季度基建投資有望保持較快增長(zhǎng)。

用好結(jié)存限額

擴(kuò)大有效投資是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手，今年以來(lái)地方專項(xiàng)債加快發(fā)行，有力地充實(shí)了項(xiàng)目建設(shè)資金。7月28日召開的中共中央政治局會(huì)議指出：“用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額。”如何用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額？日前召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，前7月，全國(guó)地方政府新增專項(xiàng)債已累計(jì)發(fā)行3.47萬(wàn)億元（含部分2021年結(jié)轉(zhuǎn)額度），用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債額度已基本發(fā)行完畢。財(cái)政部介紹，上半年已發(fā)行的新增專項(xiàng)債支持的項(xiàng)目市場(chǎng)化配套融資超過(guò)5300億元，對(duì)帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資發(fā)揮了重要作用。

在新增專項(xiàng)債額度基本發(fā)完的情況下，如何維持財(cái)政支出強(qiáng)度的話題引起較多討論。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，資金不足的問(wèn)題將制約下半年基建投資發(fā)力，9月后地方專項(xiàng)債或面臨無(wú)債可發(fā)的局面。這一背景下，作出依法盤活地方專項(xiàng)債限額空間的部署恰逢其時(shí)。“為保持基建投資合理增速，用好專項(xiàng)債地方結(jié)存限額十分必要。”中泰證券首席固收分析師周岳說(shuō)。

發(fā)行正當(dāng)其時(shí)

當(dāng)前地方專項(xiàng)債余額尚未達(dá)到債務(wù)限額，存在盤活空間。對(duì)于依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，機(jī)構(gòu)人士分析，這可能是綜合考慮政策實(shí)施力度和債券發(fā)行安排的結(jié)果。

按照部署，5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，將在10月底前發(fā)行完畢。“近期地方債發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小，正好處于合適的發(fā)行窗口期。”一位債券從業(yè)人士說(shuō)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月至今，全國(guó)發(fā)行的新增地方專項(xiàng)債僅千億元出頭，全部類型的地方債發(fā)行總額僅7886億元，只有6月單月發(fā)行總額的四成。

流動(dòng)性持續(xù)充裕也為用好專項(xiàng)債地方結(jié)存限額提供了良好環(huán)境。近一個(gè)月，銀行間市場(chǎng)上代表性的貨幣市場(chǎng)利率指標(biāo)存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）平均值為1.40%，處于歷史低位。

此外，當(dāng)前地方債發(fā)行利率較低，有助于減輕地方政府負(fù)擔(dān)。8月25日，河南省五期地方債中標(biāo)結(jié)果出爐，中標(biāo)利率均值為2.56%，投標(biāo)倍數(shù)介于22倍至28倍之間，備受投資人青睞。

拉動(dòng)有效投資

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，用好專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，發(fā)行專項(xiàng)債的資金將主要投向基建領(lǐng)域。

廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，盤活5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額可能將主要用于項(xiàng)目投資。國(guó)家發(fā)改委近日透露，今年第三批地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目已申報(bào)。

多位分析人士稱，用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額，將助力發(fā)揮拉動(dòng)有效投資的積極作用。周岳預(yù)測(cè)，在樂觀情況下，今年全年基建投資（廣義口徑）將增長(zhǎng)10.9%。其中，8月到12月基建投資增速有望上升至12.4%。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)測(cè)，5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額使用后，全年基建投資同比增速有望達(dá)到10%左右，將顯著高于去年，拉動(dòng)今年GDP同比增速加快1個(gè)百分點(diǎn)左右，從而在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中發(fā)揮重要作用。

在地區(qū)分布上，周岳認(rèn)為，按照“經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁”的要求，專項(xiàng)債地方結(jié)存限額在使用上或根據(jù)各地債務(wù)壓力和項(xiàng)目建設(shè)情況合理分配，符合條件項(xiàng)目越多的地方得到的資金也會(huì)越多。